锂电产业链逆势崛起上游回暖，下游销量创新高

锂电产业链的“冷热交织”新周期拐点已来？

说到锂电池产业链，其实最近圈子里讨论格外热络，大家基本都认可眼下产业链上下游有点“同频共振”的味道，我更想说，现在的锂电产业链，其实已经不仅是供需关系的简单变化，而是进入了“冷热交织”的新阶段，抓住其中的结构性分化，比单纯盯数据和政策更重要。

坦白说，这波“上游回暖”的信号挺明显，全球最大的锂矿企业雅保，最新被瑞银“力挺”，而且股价直接飙了上去。屏幕另一边，我更关注的是，这样的信号意味着什么呢，对整个链条的刺激作用，背后传递了哪些行业底层逻辑变化？

来聊聊锂矿，过去一年由于锂价暴跌，矿商日子其实不好过，雅保这次得瑞银力捧，还不光是机构造势，其实主要矛头在于，市场对未来锂资源的紧张已经开始提前反应了。瑞银的报告特别提到一个点，未来几年美国和西方新增锂产能放缓，结果就是供给再也像过去那么富余不了了，储能用锂的需求又在加速增长。哪怕最近价格只是刚缓过来，但预期已经发生了反转，这就尤其为2026、2027年之后的供需“拐点”埋下伏笔。

不光上游锂矿有变化，下游的干劲儿也不小，特别是电池端，最近甚至出现“抢货大战”——这个场景说实话有点像前两年芯片缺货那会儿，再加上购置税新政临近，电动车厂商拼了命地抢生产进度，头部电池厂商的订单爆棚、产能利用率接连创新高。举个例子，2025年10月，国内动力电池装车量环比涨了10.7%，同比更是增长了超四成，这背后其实反映了整条链路“链锯式”地被拉到了极限，也让优质产能一下子“稀缺”了，导致一些厂商在工厂门口都得排队。

再往中游走一步，材料端的分化非常有意思，比如正极材料，以磷酸铁锂为主，今年湖南裕能的产能利用率甚至超过100%，有点“不眠不休”的意思。头部企业宁德时代、比亚迪也是早早锁定了上游材料的优质产能，不光追求数量，还要品质和技术，比如高压实密度的“四代磷酸铁锂”，因为性能强、能拿高溢价。背后的逻辑就很清晰产业竞争正从纯粹拼规模，逐渐转向谁能给整车厂带来更多“能量密度”，谁掌控了核心技术，谁“笑到最后”。

而说到新技术，就不得不提负极材料的创新，比如杉杉股份在云南建的全球最大负极一体化基地，整年都是满负荷。还有，一些企业已经在固态电池的应用上提前卡位，比如天铁科技已经供应锂金属负极材料了，这一方面说明技术迭代开始加速，谁能率先量产并拿到下游长单，谁自然就成为新周期的“兵家必争之地”。

热闹归热闹，冷静风险也不少。即使这轮锂价反弹，但目前上游处于“绝对低位”，其实仍没脱困境。雅保今年财报盈利都还是负数，说明矿商的好日子还得再等等。另外，像下游电池端眼下的抢装，很多其实只是政策驱动性的强刺激，万一购置税政策退出过快，2026年需求就可能瞬间降温。更要提醒的是，这波产能扩张里，表面上大家都在往上冲，实际上高端产能还特别紧缺，普通、低端的反而在堆积。一旦风向急转，整体过剩、结构性供需错配，这种风险一点不比当年彩电、面板产业的小。

说到这里，多少让人想到，全球产业链其实很像一场旱涝并存的马拉松。前段时间，韩国SK on电池部门刚宣布大规模调整产线，原因就是部分订单缩水，而同一时期，宁德时代与特斯拉锁定新技术的长单，再次说明，结构性的分化正在加速。

国内市场早已是“兵家必争”，比如比亚迪，一方面掌控技术升级（刀片电池），一方面用长单绑定中游材料，顺带用自己生态圈带动材料企业逆势爆发，再比如特斯拉很早就签下了智己新能源和相关材料企业的多年合作协议，他们其实赌的是未来两到三年新技术拐点。而日本丰田，也已经发布了商业化固态电池的时间表，准备用差异化路线，谋取全球新技术高地。由此可见，全球锂电产业链的高端化、技术化分野，已经一览无余。

最后，怎么从这一轮“冷热交织”中找到方向？我觉得，投资和战略布局两头都有新机会，第一，看准能直接受益锂价反转的全球锂资源龙头，比如雅保；第二，更要关注那些活跃在产业链中游、手握技术长单、又绑定优质客户的材料企业，未来大概率会成为最踏实的“压舱石”。随着产业格局变化，还会有什么样的新变量浮现，锂电这场超级竞赛，下一个“黑马”会是谁？也许，只有时间才能给出答案。